光伏电池片供应商爱旭股份长风破浪会有时百舸争流自当先

　　 光伏发电以其低成本、分布广、安全性高等优点，逐步成为全球最广泛应用的清洁发mate20x电池通过持续的创新驱动，已经在快速发展的全球光伏领域建立了领先的市场地位。根据PV Infoli苹果6电池容量多大电池片出货自2018年以来稳居行业第二。

　　 2明锐电池经营业绩大幅增长，销售规模持续扩大，全年电池销量 .GW，同比大力神电池坚持“以客户为中心”，坚持规模化、精细化生产和量产技术创新双轮驱动，积极推进项目产能投建，并通过持续的技术创新，不断引领太阳能电池量产技术变革，推出更率、更具性价比的电池产品，促进光伏发电“度电成本”的持续下降。

　　 1.2. 光伏行业需求电池太日本干电池历年营收维持增长，净利润随行业周期变化有所波动。

　　 红米电池贴管理层在复杂多变的市场环境下，充分发挥技术领先和规模生产优势，紧抓技术和品质两条线，以客户为中心，以精益求精的工匠精神，不断推出品质更优、技术更好、性价比更高的电池产品，实现营业收入.亿元，同比增长.%；实现归属于母公司股东的净利润5.亿元，同比增长.%；

　　 2020年上半年的导致全球光伏行业各产业链环节均受到了不同程度的冲击，对公司上半年盈利造成较大响。

　　 2020年下半年，公司积极把握市场回暖以及大尺寸电池发展趋势的有利时机，在行业内率先推动产能升级以及大尺寸电池产能的建设。

　　 伴随新产能的陆续释放，公司出货量持续提升，大尺寸电池出货占比也逐步提升。

　　 随着行业电池价格的企稳，大尺寸电池需求日益增加，领先的产能结构优势为公司2020年度后的生产经营恢复和业绩增长提供了有力的支撑，2020年，公司实现营业收入.亿元，同比增长.23%，实现归母净利润8.05亿元，同比增长.%。

　　 2021年公司实现营业收入1.亿元，同比增长.09%，受全球、限电以及硅料供应紧张等多重因素响，公司主要原材料硅片价格年内总体保持上涨态势，尽管电池片价格亦有所上涨但涨幅不及硅片价格的涨幅，导致公司业绩大幅下滑，实现净利润-1.16亿元，同比下降114.%。

　　 2022年公司实现营业收入0.亿元，同比增长126.%，实现归属于上市公司股东的净利润23.28亿元，实现扭亏为盈，主要是公司销售规模扩大，产能利用率提升，销量增加；销售价格上涨，且增长幅度高于原材料增长，带动营业收入增长

　　 公司电池片业务营收每年都保持高增长，2019年公司实现电池片业务营业收入为.12亿元，占总营收比例为.%，2020年公司电池片业务营业收入为.亿元，占总营收比例为.%，2021年公司电池片业务营业收入为1.17亿元，占总营业收入比例为.01%，2022年公司电池片业务营业收入为2.6亿元，占总营业收入比例为.%。

　　 最近几年公司电池片业务在营收占比中都维持在%以上，为公司主要营收来源。

　　 受、原材料价格上涨等响，公司毛利率、净利率2019-2021呈下滑状态，22年随着终端需求高增，电池片环节需求旺盛、大尺寸电池片供应紧张，公司毛利率开始回升至13.%，净利率回升至6.%。

　　 随着公司产能不断释放，公司规模效益的显现，同时公司不断优化经营管理，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率均有所下降，控制在较低水平。

　　 公司凝聚了大量的行业动车可以带电池吗人才，核心管理团队长期从事于光伏产品业务，具有丰富的市场、技术和管理经验，也培养锻炼了一支具有执行力的产品设计、技术研发、生产管理和市场营销经验的管理干部队伍。

　　 公司研发费用占营收比重较为稳定，研发费用投入从2018年2亿元增长至2022年13.8亿元。研发人员数量从2019年2人增长至2022年21人，保持增长状态，研发人员占员工总人数比重从2019年的17%增长至2022年的23.%。

　　 研发投入的增加、研发人才队伍的壮大为公司持续保持技术领先优势奠定了坚实的基础。

　　 陈刚作为公司实际控制人，截止2023年Q1直接持有上市公司17.%的股权，同时陈刚先生现任公司董事长兼总经理、广东普拉迪科技股份有限公司董事长。

　　 2.1. 光伏市场终端需求旺盛CPIA预计2022年全球光伏新增装机预计或将达到230GW，国内光伏新增装机.GW，同比增加.3%。

　　 全球已有多个国家提出了“零碳”或“碳中和”的气候目标，发展以光伏为代表的可再生能源已成为全球共识，再加上光伏发电在越来越多的国家成为最有竞争力的电源形式，CPIA预计全球光伏市场将持续高速增长。

　　 2022 年国内光伏新增装机.GW，同比增加.3%，其中，分布式光伏装机.11GW，占全部新增光伏发电装机的.5%。

　　 2022年我国光伏新增装机.GW，其中集中式光伏电站.3GW，分布式光伏.11GW，其中户用分布式光伏新增装机25.25GW，同比增长17.3%。

　　 从具体构成看，集中式、户用、工商业装机占我国2022年光伏新增装机比例分别为.%/28.%/29.%。

　　 从具体地区看，河南、山东、浙江、河北、江苏为分布式前五大装机省份，不同地区资源禀赋不相同，工商业和户用占比也有所差异。

　　 从光伏产品出口区域分布看，2022年我国光伏产品出口到各大洲市场均有不同程度的增长，其中欧洲市场增幅，同比增长114.9%，2022年欧洲依然是最主要的出口市场，约占出口总额的.8%，占比继续提高。

　　 硅片、电池片主要出口至亚洲地区，组件出口方面，荷兰依然保持盖世3电池大出口市场地位，波兰、葡萄牙市场跻身前十。

　　 2.2. 电池片环节供应偏紧，行业集中度提升回顾2022年光伏主产业链，大尺寸电池片供需偏紧，盈利能力改善明显，行业集中度有所提升。

　　 2022 年，全国多晶硅产量达.7 万吨，同比增长.4%。其广东电池片产量占国内多晶硅总产量.1%。TOP5平均产量超过14.4万吨，同比增长.4%，2022年产量广东电池片有10家，2023 广东电池片技改及新建产能的释放，CPIA预计产量将超过124 万吨。

　　 2022 年全国硅片产量约为7GW，同比增长.5%。其广东电池片产量占国内硅片总产量的%。TOP5平均产量超过GW，同比增长23.7%，2022年产量广东电池片14广东电池片加速扩张，CPIA预计2023 年全国硅片产量将超过5.5GW。

　　 晶硅电池片方面，2022 年，全国电池片产量约为8GW，同比增长.7%。其广东电池片产量占总产量的.3%，TOP5平均产量超过.8GW，同比增长.4%。产量达到5GW 广东电池片有17 家。CPIA预计2023 年全国电池片产量将超过7GW。

　　 组件方面，2022 年，全国组件产量达到2.7GW，同比增长.8%，以晶硅组件为主。其广东电池片产量占总产量的.4%，TOP5平均产量超过.4GW，同比增长.9%，产量达5GW 广东电池片有11 家。CPIA预计2023 年组件产量将超过4.1GW。

　　 集广东电池片通过分析光伏产业链各环节实际产出，随着硅料新增产能的逐步释放，2023年硅料整体供应充足，不再是制约产业链发展的瓶颈环节；但在硅片环节，因为高纯石英砂的供应偏紧将带动拉棒用坩埚产出受限，硅片生产成本或将增加，也将制约硅片实际产出；

　　 此外，电池片环节大尺寸PERC电池片也将面临供需紧平衡现象，仍需密切N型电池片的市场化进度；

　　 辅材方面，背板、玻璃供需无虞，胶膜中EVA粒子供应偏紧情况仍然存在，N型技术的快速发展也将带动POE粒子需求的高增。

　　 2.3. N型多技术路线年进入规模量产N型技术电池片接替PERC成为行业扩产主要技术路线。

　　 在目前技术下，PERC电池的效率已逼近其极限，成本下降速度也有所放缓，新产能扩建主要以N型为主，其中N型技术主要有TOPCon、IBC、HJT三种。

　　 降本增效是光伏产业发展的核心驱动力，其中转换效率的增加取决于电池转换效率的提升和电池技术路线的选择。

　　 目前主流的电池技术路径仍为 PERC 电池，研发具有更高转换效率的新型电池十分必要，目前未来主流的三种技术路线以 TOPCon （日产奇骏电池）、 HJT （蓄电池胶封）、 IBC （蓄电池慢充）为主；随着技术进步和成本降低预计 N 型 电池未来将取代目前 PERC 电池的垄断地位。

　　 IBC是将电池正面的电极栅线全部转移到电池背面，PN 结和金属接触都处于电池背部，呈叉指状方式排列，减少正面栅线对阳光的遮挡，结合金字塔绒面结构和减反层组成的陷光结构，能够限度地利用入射光。

　　 IBC主要通过结构的改变来提高转换效率，同时，IBC可以与PERC、TOPCon、HJT等多种技术叠加，有望成为新一代的平台型技术，与TOPCon技术的叠加被称为“TBC”电池，而与HJT技术的叠加则被称为“HBC”电池。

　　 据广东电池片，N型硅片，前表面为磷掺杂的n+前场结构FSF（联想电池损坏），利用场钝化效应降低表面少子浓度，从而降低表面复合速率，同时还可以降低串联电阻，提升电子传输能力；

　　 背表面为采用扩散方式形成的叉指状排列的硼掺杂p+发射极和磷掺杂n++背场BSF，发射极能够与N型硅基底形成p-n结，有效分流载流子，n+背表面场区能够与n型硅形成高低结，增强载流子的分离能力，是IBC电池的核心技术；

　　 前后表面均采用SiO2/SiNx叠层膜作为钝化膜，抑制IBC太阳电池背表面的载流子复合；

　　 前表面常镀上减反射层，提高发电效率；金属接触部分全都在背面的正负电极接触区域，也呈叉指状排列。

　　 1电池正面无栅线遮挡，可消除金属电极的遮光电流损失，实现入射光子的利用化，较常规太阳电池短路电流可提高7%左右；

　　 2正负电极都在电池背面，不必考虑栅线遮挡问题，可适当加宽栅线比例，从而降低串联电阻，提高填充因子FF；

　　 3由于正面不用考虑栅线遮光、金属接触等因素，可对表面钝化及表面陷光结构进行最优化的设计，可得到较低的前表面复合速率和表面反射，从而提高开路电压Voc和短路电流Jsc；

　　 4外形美观，尤其适用于光伏建筑一体化BIPV，具有较好的商业化前景；

　　 1对基体材料要求较高，需要较高的少子寿命。因为IBC电池属于背结电池，为使光生载流子在到达背面p-n结前尽可能少的或完全不被复合，就需要较高的少子扩散长度。

　　 2IBC电池对前表面的钝化要求较高。如果前表面复合较高，光生载流子在未到达背面p-n结区之前，已被复合掉，将会大幅降低电池转换效率。

　　 3工艺过程复杂。背面指交叉状的p区和n区在制作过程中需要多次掩膜技术，为防止漏电，p区和n区之间的gap区域也需非常精准，这无疑都增加了工艺难度及成本。

　　 3.1. ABC电池技术领先，有望贡献新增量公司ABC产品性能优异，大规模量产在即。

　　 2022年，公司正式推出了基于全新一代N型背接触ABC电池技术的组件系列产品，首期珠海6.5GW ABC电池量产项目已顺利投产，预计将于2023年二季度末实现满产。

　　 公司开创性地研发出ABC电池的无银化技术，大幅降低了生产成本。截至22年年报，ABC电池平均量产转换效率已接近26.5%，ABC组件全生命周期发电量相较目前市场主流的同等面积PERC组件可提高15%以上，具有很强的市场竞争潜力，将引领光伏产业链展开新一轮的技术迭代。

　　 4月10日公司公告为进一步扩大电池产能规模，满足未来市场对太阳能电池产品的需求，加速产业布局，公司拟在珠海基地现有6.5GW新世代晶硅太阳能电池项目的基础上，投资建设3.5GW新世代晶硅太阳能电池及10GW配套组件，形成10GW新世代晶硅太阳能电池及10GW配套组件产能。

　　 为进一步扩大上海爱旭新能源股份有限公司在光伏产业的规模优势，加快产业布局，提升公司在光伏组件环节的核心竞争力，公司下属全资孙公司浙江爱旭太阳能科技有限公司拟与义乌经济技术开发区管理委员会签订爱旭30GW新型光伏组件项目投资协议，计划在义乌市苏溪镇信息光电高新技术产业园区内投资建设年产30GW新型高效光伏组件项目。

　　 为进一步扩大高效电池产能规模，满足未来市场对高效太阳能电池产品的需求，加速产业布局，公司拟在浙江基地投资建设义乌15GW高效晶硅太阳能电池项目和义乌15GW高效晶硅太阳能组件项目。

　　 3.2. 广东电池片荷储一体化解决方案成立子公司爱旭数字能广东电池片荷储一体化解决方案。

　　 2022年公司基于在高效太阳能电池的研发、生产和销售方面的优势，以客户价值为核心延伸服务范围，将业务领域逐步拓展至为客户提供组件及整体解决方案，推出了以ABC电池技术为核心，融合能源技术和数字技广东电池片荷储”光伏能源整体解决方案。

　　 更高效率的光伏发电系统为客户带来更多价值的同时固态离子电池的长期有效增长。

　　 全球光伏装机不断增加，假设公司不再扩产PERC产能，23-25年出货均为GW，售价方面，随着上游硅料产能释放，预计产业链价格将整体下降，因此预计电池售价将随着硅料价格的降低而逐步下降，2022-2025年单价0./0./0.8元/W。

　　 珠海6.5GW上半年达到满产状态，计划在珠海现有产能基础上，扩建3.5GW ABC电池池以及 10GW配套组件，拟在浙江基地投资建设义乌15GW高效晶硅太阳能电池项目和义乌15GW高效晶硅太阳能组件项目,假设公司ABC电池23-25年出货5/12/20GW，单价为1.2/1.1/1元/W。

　　 4.2. 估值我们选取在N 型技术布，局较为领先的晶科能源、中来股份、钧达股份、隆基绿能作为可比公司，23年Wind一致预期平均为13.倍，爱旭股份作为电池片龙头，未来N 型电池接棒P 型成为技术趋势，公司提前布局ABC 电池业务，定位高端分布式市场，未来将以组件或整体解决方案形式为公司带来新业绩增量。